徐高：影响方针的对错之辩

发布时间：2025-05-21　点此：964次

来历：首席经济学家论坛

徐高系中银世界证券股份有限公司首席经济学家，北京大学国家开展研究院兼职教授，我国首席经济学家论坛理事

【摘要】影响方针的点评应该放到特定的微观环境中来进行。相同的影响方针，在不同微观环境中或许发生天壤之其他作用。因而，该不应做方针影响，需求视微观经济环境而定，不能混为一谈。影响方针的实在捆绑在微观经济的供应才能，应以反映供应捆绑是否收紧的通胀和世界收支为方针，在通胀低于方针值，世界收支顺差的时分影响需求，而在通胀高于方针值，世界收支逆差时退出。影响经济不是“饥不择食”，而是经济结构失衡前提下安稳经济的必要之策。影响方针仅仅政府调控微观经济的技术性手法。不能将这种技术性的、需视状况而灵敏运用的手法，与我国长时刻要坚持的大政方针敌对起来。不然会画地为牢，自我设限，人为加大政府调控经济运转的难度。

其时，各方对我国经济局势的点评没有太大不合，遍及以为我国有需求缩短、添加下行之显着压力，危险不低。但在我国是否需求经过影响方针来托底经济添加这个问题上，各方观念纷歧，拥护与敌对的声响都有。各方在影响方针是否有用、是否有继续性、长短期本钱收益状况等多个问题上缺少一致。影响方针因缺少一致而面临不小阻力，推出时更多只能像“挤牙膏”相同被经济压力所倒逼出来，因而往往滞后于局势改动，令方针作用大打折扣。

为了更有利于政府调控微观经济运转，提高方针的抢先性和有用性，有必要对影响方针的本钱收益、好坏得失做深入剖析，把各方对方针影响的疑问之处讲深讲透，然后凝集一致。本文企图运用微观思维，深度剖析影响方针的捆绑条件地点，谈论方针的作用、继续性等要害问题，以明辨影响方针的对错。

1. 点评微观方针要有微观思维

点评微观方针的好坏，不能就方针论方针地混为一谈，而有必要要将方针放到详细的微观环境中来进行。相同的微观方针，在不同微观环境中或许发生彻底不同的作用。在某种微观环境中利大于弊的方针，在另一种微观环境中就或许弊大于利。这是由于微观方针在经济中施行时存在杂乱的反应传导机制，会发生一环接一环的分散效应。不同微观环境中，方针的反应传导状况或许有很大不同，然后让相同的方针发生纷歧样的成果。脱离微观环境来点评方针应不应当，简单犯守株待兔的过错。

以上道理并不杂乱，但却简单被个人从其微观日子中所得的经历所遮盖，一叶障目。每个人都日子在微观经济中，都会从自己所在的方位动身，对经济运转有必定了解。但这些得自微观的了解，哪怕是变成了许多人一起持有的“知识”，也未必能够彻底掌握微观经济的运转。用出自个人经历的微观思维来了解微观经济，点评微观方针（不论是影响仍是紧缩方针），很简单呈现误差和误解。

诺贝尔经济学奖得主保罗·克鲁格曼在2014年写过一篇题为《成功的商人不明白微观经济》的文章很好地阐明晰这个问题【1】。文中有这么一段话：“国家并不是公司。国民经济方针，即便是在一个小国，也需求考虑在商业日子中常常无关紧要的某些类型的反应。例如，即便是最大的公司，也只会把一小部分的产品卖给自己的职工，可是即便是极小的国家，大多数产品和服务也首要是卖给国内的。”

克鲁格曼这儿批评了将微观经济当成微观企业来了解的过错思维。微观经济主体（不论是企业仍是个人）日子在一个他所不能操控，只能被迫接受的外生经济环境中。哪怕是一个规划很大的企业，其经营活动对整个微观经济的影响也能够疏忽不计。因而，微观经济主体决议方案时，既不会，也不应考虑他的行为对经济环境的影响。所以，企业会将自己的收入当作不受自己操控，而被企业所在经济环境所决议的外生变量。企业决议方案时因而需求量入为出，以收入确认其开销。企业是这样，体量远小于企业的个人就更是如此了。

许多人在谈微观方针时，喜爱讲方针空间，以为方针要留有余地，不能把“弹药”竭尽。这种讲法反映的便是把微观经济当企业来看的微观思维。其潜台词是，方针的“弹药”是给定的，只需这么多，用一点就少一点，所以得省着用；要是把“弹药”竭尽，方针就难以为继，甚至还会搞出问题。这种说法尽管听上去契合普通人的知识，却是对微观经济运转的误解。

正如克鲁格曼所说，“即便是极小的国家，大多数产品和服务也首要是卖给国内的。”这意味着对一个微观经济体而言，其开销大致便是其收入，开销影响着收入，开销与收入之间存在反应效应。因而，谈论一个国家的微观方针时，需求知道这个国家所身处的微观环境，很大程度上被这个国家自己所决议，是这个国家微观方针能够调控的内生变量。政府作为微观方针的决议方案者，有必要要知道，自己的开销联络着民间的收入。政府开支的改动，会影响民间经济的活泼程度，并反过来引发政府收入的改动——对政府而言，其收入是“内生的”，受政府自身的影响；这与微观企业和个人将收入当成“外生给定”（不受企业和个人影响）的状况构成了显着反差。

所以，在微观经济主体那里很有道理的“量入为出”的逻辑，搬到微观方针上就或许出问题。当微观经济堕入需求缺少的低迷状况时，政府假如量入为出，要由于财务收入的下降而减少其财务开销，则民间的收入和开销会进一步下降，然后让财务减收压力变得更大。如此，经济缩短的压力会在开销与收入间继续传导并扩展，令微观经济愈加困难。面临微观经济需求缺少的局势，政府不能量入为出，反而要逆周期调控，要经过财务开销的扩张来添加民间收入，带动民间开销，然后打破经济缩短的恶性循环。对只懂微观经济运转的人（即便他是一个成功的商人）来说，这样正确的方针应对是反直觉、甚至反知识的。这正是克鲁格曼说“成功的商人不明白微观经济”的原因。

运用微观思维来考虑影响方针，就能发现在不同的微观环境中，相同的方针或许发生纷歧样的作用。仍是以财务开销方针为例。

在需求缺少，供应过剩的微观经济环境中，经济中会有非自愿的赋闲。此刻，财务开销的扩张（财务花更多钱来购买产品和服务）能够让赋闲的工人找到作业。而这些工人有了作业和收入后，其开销也会相应添加，然后让更多赋闲的人能找到作业、取得收入。这时，财务影响会“带动”民间部分的收入和开销，发挥“乘数效应”，缓解经济需求缺少之压力，带动经济向好。反过来，愈加活泼的民间经济活动也会带来更多的财务收入，然后让财务影响方针更可继续。

但在需求过剩、供应缺少的微观环境中，财务影响方针会有不同成果。此刻，经济中应现已达到了充沛作业，工人们作业量都现已丰满。此刻，假如财务开销进一步扩张，工人们为了满意财务的购买需求，就只能放下自己手中本来方案要做的作业，转而为财务添加的产品和服务之需求作业。这时，民间的作业总量和收入总量并不会由于财务影响而显着添加，而仅仅作业内容发生了改动——由之前对应民间需求的作业，变成现在对应财务影响方针的作业。此刻，财务影响会“挤出”（crowd out）而非“带动”民间需求，并不会让总需求扩张多少，因而也不会让经济活动变得愈加活泼。相应地，政府所得的财务收入也难以显着添加。所以在这种状况下，财务影响并不能让经济变得更好，反而会让政府背上更大的债款担负，弊大于利。【2】

显着，在需求缺少和需求过剩两种微观环境中，财务影响方针在前一种状况中可取，在后一种状况中不行取。这个比方阐明，脱离详细的微观经济环境，泛泛地说影响方针是好是坏、应当仍是不应当，没什么含义。

当然，混为一谈地敌对影响方针的人应该仍是少量。不需求凭借微观思维也能看出，在经济低迷的时分，影响方针至少在短期会有活跃作用。更多人担忧的是影响方针的继续性。有不少人以为，影响方针尽管短期有正面效应，却会在长时刻让经济支付更大价值。换言之，不少人担忧影响方针从长时刻来看因小失大、弊大于利。许多人对会带来债款添加的方针（如扩展财务赤字，加大信贷投进）持敌对定见，就首要缘于这种担忧。对影响方针继续性的剖析是下文的要点。这一谈论需求从对影响方针的需求面特点谈起。

2. 影响方针是需求面方针

任何经济活动都是供应和需求两方面要素一起作用的成果，微观经济运转也不破例。因而，微观经济添加的捆绑既或许在供应面，也或许在需求面。相应地，促进经济添加的微观方针既能够作用于经济的供应面（然后叫做供应面方针），也能够作用于需求面（需求面方针）。在供应与需求两方面中，一般只需需求能快速被方针影响起来，所以当咱们谈到影响方针时，一般说的都是需求面方针。

一个经济体的供应才能首要建立在投入要素（劳动力及本钱）和技术水平之上，短期内很难快速扩展。不论是劳动力和本钱的添加，仍是技术水平的前进，都只能靠继续的堆集来逐渐完结，而无法由于微观方针的作用就在短期内日新月异。所以就算经济受限于供应缺少的捆绑，也很少会有影响供应的说法出来。倒不是咱们不乐意影响出产才能，而是由于出产才能的确无法在短期内被影响出来。假如现在有人能用微观方针快速地把卡脖子的高端芯片出产才能给影响出来，国内应该不会有任何敌对声响。所以，供应面微观方针更多是结构性方针，有针对性地为投入要素扩张和技术前进营建杰出环境，以促进他们天然开展。

而在经济处于需求缺少状况时，能够用微观方针在短期内就把需求影响起来。要了解需求为何能够如此奇特地在短期内就由于方针而显着扩张，首要要知道微观经济的“需求”，是有购买力支撑，在商场上表现为购买活动的“有用需求”（effective demand），而非仅仅是各个经济主体的开销愿望。一个国家的总产出便是其总收入，也即其总购买力。因而，一个国家总是有满足购买其总产出的总购买力的。可是这些购买力会依据国家的收入分配结构流向不同经济主体，与不同经济主体的开销愿望相结合，终究构成这个国家的总有用需求。假如收入分配结构存在问题，开销愿望与购买力结合之后构成的有用需求彻底或许低于国家的总供应才能，构成需求缺少的局势。

在2023年8月29日编撰的《内需缺少是个收入分配问题》一文中【3】，笔者曾证明过：我国内需缺少发生于居民和企业两大部分间收入分配的不合理之处，根子在于居民部分收入占国民总收入的比重过低，然后导致国内购买力与开销志愿有错配——顾客部分购买力缺少，企业部分开销志愿缺少。在这样的状况下，用微观方针来优化购买力与开销志愿的匹配，有用需求就能被快速影响起来。

所以，“有用需求缺少”是影响方针的理论基础。1936年，微观经济学创始人凯恩斯出书了传世名著《作业、利息和钱银通论》。这本书的第3章题为“有用需求原理”。其间，有这么一段话：【4】

“人们把[古典]经济学家当作是乌托邦一类的人物。这一类人脱离这个世界去单独开垦归于他们自己的花园，并告知人们：只需咱们任由天然开展，那么这个世界上存在的全部事物都将以最好的方法向前开展。我以为，他们之所以这样想，是由于他们疏忽了‘有用需求缺少’能够连累整个经济的昌盛……假如假定社会的经济运转方法果真如古典理论所描绘的那样，那其实就等于咱们研究所面临的困难就都不存在了。”

1929年迸发的“大惨淡”教育了凯恩斯及许多他一起代的经济学家，让他们知道到了“有用需求缺少”的或许性损害和损害性，并在这一基础上提出了需求办理的微观方针结构。当今微观经济学正奠依据凯恩斯的洞悉之上。

假如经济如乐观者所幻想的那样处于最优状况（商场处于有用状况），则购买力与开销志愿会有最有用的结合，然后让有用需求与供应才能匹配。此刻，需求面的影响方针既不必要，也无作用。不必要的原因是经济此刻不存在有用需求缺少的问题；无作用的原因则是此刻有用需求受购买力的捆绑而无法进一步扩张——这一点在后文的剖析中会逐渐明晰。

但实践世界并非总是处于抱负的最优状况，有用需求缺少的状况时有发生。此刻，需求面的影响方针作为对商场无效的纠偏手法，有其可行性和必要性。有用需求缺少的状况下，政府作为实体经济中的一个购买者，总是能够经过自身财务开销的扩张来发明有用需求，补偿民间开销志愿缺少的问题；而钱银方针则能够提高金融商场中资金融通的规划，让更多购买力流向有更高开销志愿的经济主体，然后让购买力和开销志愿更有用结合，然后推升有用需求。这样的财务和钱银方针能够在短期内影响需求和经济添加，令微观经济状况变得更好。

3. 影响方针的实在捆绑在供应才能

对一个国家来说，需求面影响方针的实在捆绑才能是这个国家的供应才能。这或许与许多人得自微观经历的直觉相悖。假如问一个国家的需求面影响方针的捆绑在哪里，许多人或许会说是钱银（钱）——但这仅仅微观视角下的片面观念。对一个微观经济主体（不论是企业仍是居民）来说，手里的钱花完了就花完了，没了钱当然无法做更多购买。但对一个国家来说，其具有的本国钱银由这个国家自己发明（钱银由国家的金融系统随便发明），真不行了，自己还能再印。所以，钱银数量并非影响方针的实在捆绑。

需求面影响方针的捆绑在供应才能——当影响方针令国家内需（国内消费加出资）超越国家供应才能时，影响方针就碰到了紧捆绑，无法再继续用了。这是由于当内需超越国内供应才能的时分，会带来需求拉动型通胀，令物价会不断加快上升，然后引发微观经济的紊乱。

当然，此刻这个国家为了防止通胀走高，能够靠进口来补偿国内供应的缺少。这尽管能够按捺国内通胀，但必定会构成贸易逆差，令本国所欠的外债不断走高。究竟，别国不或许把产品白送给本国，贸易逆差必定是用本国欠的外债换来的。而外债要靠世界硬通货（一般是美元）来归还。除美国之外的其他国家，美元用完就用完了，无法自己印。一个国家假如缺少满足的世界硬通货来偿付其外债，就会迸发世界收支危机，令辅币大幅价值下降，国内经济遭受重创。1997年迸发的亚洲金融危机便是东南亚国家碰到的一场世界收支危机，其严峻成果已为人所熟知。【5】

所以，只需一个国家的需求超越了其供应才能，就必定会通胀上升，或是世界收支恶化（贸易逆差）。这两个成果中的任何一个，都会让微观经济失掉安稳，迸发危机。在这样经济失稳的途径上，需求面的影响方针天然无法再用。

因而，判别微观影响方针是否碰到了瓶颈，要害要看通胀和贸易顺差这两个方针。通胀走高、贸易逆差的时分，标明国内供应现已缺少，需求已然过剩，影响方针此刻会进一步加大通胀和外债压力，令微观经济进一步失稳。相反，当通胀处于低位（或许通缩）且贸易顺差的时分，阐明国内供应过剩、需求缺少，此刻影响方针非但可行，并且很有必要。

一个国家的供应才能是需求面影响方针的捆绑，天然也会捆绑到作为需求影响手法的财务和钱银方针。先来看财务方针。更活跃的财务方针总是表现为财务赤字的扩展——这既或许来自财务开销的添加，也或许是由于财务收入的主动下调（比方减税）。财务赤字要靠国家发行国债来补偿。也便是说，财务的收入假如超越了开销，政府就得借债来支付超标的部分。

当国家处在产能过剩、有用需求缺少的状况时，必定是国内经济没有充沛将其总收入（购买力）开销出去，而有部分购买力沉积了下来。此刻，全社会总购买力没有充沛转化成为购买行为，然后导致有用需求小于（能够发生总购买力的）总产能。这种状况下，财务借债来扩展赤字，本质上是将社会中沉积的购买力借财务之手给花了出去，转化成了有用需求，因而能够带动搁置产能被运用起来，让非自愿赋闲人员找到作业。因而，此刻财务方针能缓解经济中需求缺少的压力，令经济局势好转。

财务赤字当然会让政府债款添加。但在产能过剩的国家中，本来就存在因收入分配不合理而构成的过度储蓄（未改动成为购买行为的沉积购买力）。此刻政府债款的扩张，是对国内过度储蓄的纠偏，构成的也是“内债”（借主在国内），政府债款的接续不会有问题。咱们甚至能够说，这种状况下政府债款的添加是周瑜打黄盖，一个愿打（政府乐意多借债），一个愿挨（民间乐意借钱给政府），彻底能够继续。

但假如国家处在供应缺少、需求过剩的状况，出于两方面原因，赤字财务会难以为继续。榜首，财务开销扩张会更显着地拉动通胀上升，让通胀失控。第二，此刻民间部分现已将其购买力充沛转化成了开销，并没有过度储蓄沉积。所以，政府就只能向外国人借外债。对一个国家来说，需求用世界硬通货偿付的外债是紧捆绑，欠得多了国家就会迸发世界收支危机。因而，在产能缺少的状况下，影响性的财务方针会让经济失稳，因而难以继续。

下面再来看看钱银方针。钱银扩张表现为钱银总量的更快速添加。但首要要弄清楚，在现代钱银系统中，国家的金融系统尽管能够惹是生非地发明“名义钱银”，但名义钱银的“实在购买力”却无法由金融系统（包括中央银行）发明，而只能由实体经济的运转状况所决议。换句话说，一个国家的金融系统尽管能够印钞票，但印出来的钞票能不能买到东西，却不由这个国家的金融系统说了算。

在2021年9月15日宣布《钱银超发的谬论能够休矣》一文中【6】，笔者论说过，我国名义钱银总量增速继续快于名义GDP增速，M2/GDP份额继续上升的实在原因是我国的高储蓄率——我国实体经济继续有很多储蓄以银行存款的方法（归于钱银口径）堆集在金融系统中，导致我国名义钱银增速会长时刻快于名义GDP增速。

在供应过剩、需求缺少的国家中，存量名义钱银所对应的实在购买力没有充沛转化为开销行为，然后导致由钱银支撑的有用需求小于国家供应才能。此刻，增发钱银能够提振那些购买力受限之经济主体的开销，然后让有用需求扩张，让经济中被搁置的产能运用起来。并且在这种状况下，由于存量钱银的购买力并未充沛发挥作用，所以增发的钱银并不会带来更高通胀，宽松的钱银方针能够继续。【7】

相反，在供应缺少、需求过剩的国家中，存量名义钱银必定现已充沛地转化成为了经济中的有用需求（所以需求才会过剩）。此刻，假如增发钱银，则这些增发钱银所带来的购买行为会让经济中供不应求的问题愈加严峻，然后让通胀进一步上升，令经济失稳。

由此可见，不论是财务方针仍是钱银方针，都只能在经济处在供应过剩的状况下发挥影响经济的作用。此刻影响方针能够放松经济添加面临的需求瓶颈，令经济产出扩张，经济局势向好。并且这时影响方针并不会带来通胀失稳，世界收支恶化这样的负面效应。但当经济产能缺少时，需求面的影响方针会加大经济中供不应求的压力，令通胀或世界收支状况恶化，因而弊大于利。

4. 影响方针的可继续性取决于微观环境

了解了影响方针的实在捆绑在国家供应才能之后，能够来谈论影响方针的可继续性问题了。判别影响方针是否可继续，无非看两点：榜首、影响方针对经济的有利作用是能够继续，仍是很快就会无效（就像人体在继续用药的状况下，或许会对药物发生抗药性，使得药物无效）；第二、影响方针所需求的本钱（或许说支付的价值）是否很快会变得不行接受，然后使得影响方针因小失大。

以上这两点都取决于影响方针所在的微观环境。当经济处在供应缺少、需求过剩状况时，经济运转的紧捆绑在供应面，不是靠需求面影响方针能放松的。此刻影响方针既无法则经济向好，也会带来通胀上行、世界收支恶化的本钱，能够说是弊大于利，更谈不上可继续性。

但假如经济处在供应过剩、需求缺少的状况时，影响方针就能够让经济产出扩张，作业上行，并且不会有通胀和世界收支方面的过大本钱。值得注意的是，这个时分影响方针的确或许会让政府债款添加，钱银添加快度加快，但这些成果并不会要挟到影响方针的可继续性。

缺少微观思维的人或许会过错地将国家比作微观企业，担忧更多的债款和钱银早晚会让影响方针支付价值（比方债款危机和通胀及财物价格失控）。但微观经济的运转规则并非仅凭得自微观的经历所能掌握。在供应过剩的微观经济环境中，政府债款（首要应为内债）和钱银发行都可继续。在2023年6月28日宣布的《需求全面纠偏对我国债款的认知》一文中，笔者特别对我国债款可继续性问题做了详细剖析，此处不再赘述【8】。

讲到对影响方针继续性的担忧，总量上的考虑仅仅一方面，还有不少人担忧以出资为着眼点的这种特其他影响方针难以继续。内需由消费和出资两部分组成，影响内需的微观方针只能在这二者之中挑选落脚点。消费是顾客当期收入的函数，更是顾客对未来收入预期的函数。影响方针就算能够在短期内添加顾客的收入，也很难有用提高顾客对未来收入的预期，所以消费对影响方针并不灵敏。比较消费而言，出资对影响方针愈加灵敏，因而是影响方针更常挑选的“抓手”。2008年“次贷危机”以来，我国的影响方针首要以出资为方针，道理就在这儿。

长时刻高强度出资之后，我国全社会出资报答率现已显着下降，高报答的出资项目越来越难找到。较高的出资占GDP比重与出资报答率继续下降的组合，不由让许多人对这种以影响出资来拉动添加的形式还能走多远，抱有越来越高的疑虑。

但出资报答率走低，出资拉动的形式就必定无法继续吗？对微观企业来说多半是这样的。那是由于企业面临着外生给定的，它自己不能操控的资金本钱。假如企业的出资报答率下降到比资金本钱还低的水平，企业就难以归还为出资而借入的资金，会有债款违约的危险。但微观经济却未必如此。微观经济的出资报答率很低的时分，经济中储蓄者对出资报答率的要求（决议着经济中的资金本钱）或许更低。

在2024年3月28日宣布的《我国经济的上中下三策，要防止滑入下策的晦气局势》一文中【9】，笔者曾论说过，全社会出资过剩的时分，最有用的出资方法其实是减少出资，而将本来预备用作出资的收入拿去消费掉。要做到这一点，需求将收入从做出资的企业部分搬运到顾客部分那里去。但在我国，由于企业向顾客部分的分红途径不畅，企业向顾客的收入搬运因而受阻，所以企业部分的收入会刚性留存在企业部分，不会由于出资报答率的下降而主动流向顾客改动成消费。这种状况下，我国的企业部分是一个对储蓄报答率不灵敏的储蓄者——由于企业部分在很少向顾客分红的状况下，其收入除了变成储蓄和出资，也没有什么其他出路。这是我国储蓄过剩、出资过剩，甚至供应过剩的首要成因。

所以，我国国内出资的报答率尽管的确不高，但不出资，收入也不会主动流向顾客改动成消费，而只能变成经济中沉积的购买力（变成过度储蓄），加剧有用需求缺少的问题。换句话说，在需求缺少的微观环境中，假如有人以为做低报答出资是对国民收入的糟蹋，因而不行继续，那么他还有必要要知道，此刻不这么做（做低报答出资）也并不会带来国民收入的更有用运用，反而会让收入被沉积下来而发生更大糟蹋，让经济终究落入需求缺少带来的阑珊和危机之中，让经济运转愈加不行继续。所以在我国其时因收入分配结构而发生的需求缺少之经济格式下，高出资非但能够继续，并且仍是经济坚持平稳的必要条件。

凯恩斯在《作业、利息和钱银通论》一书的第10章从前提出过在雇人在地上“挖坑”来发明需求，影响经济的主张。在地上“挖坑”当然谈不上什么报答率，但却是经济处在需求缺少状况下有用的方针应对。不明白微观经济运转的人或许会从自身的微观经历动身，对凯恩斯的“挖坑”理论不以为然。但具有微观思维的人，却能看出“挖坑”理论中反（微观）直觉的才智。运用这种才智，便能发现我国其时高出资的合理性和继续性。

最终，咱们再来谈谈影响方针的副作用问题。事物总是二分的，有利必有弊。特别在其时我国经济各方面敌对彼此羁绊的杂乱局势中，没有任何微观方针能做到只需优点没有害处。影响方针当然也会带来种种副作用。但重要的是把正面和负面作用结合起来看，归纳点评影响方针之利害。而在实践中，影响方针的副作用还能够经过优化方针操作来加以操控。在经济处在供应过剩、需求缺少状况的时分，影响方针利大于弊。由于一些副作用就否定影响方针，无异于因噎废食。

5. 影响方针与结构变革不敌对

不少人还以为影响方针会推迟甚至阻止经济结构变革，所以敌对影响方针。近些年来，我国影响方针的首要着力点在基建出资和地产出资两个传统经济添加引擎上。有人担忧，将资源投进在这二者之上，既或许固化我国出资拉动的传统添加形式，还或许抢占经济转型所需之资源，然后阻止我国经济结构的变革。但这种担忧缺少依据。

将影响方针与结构变革敌对起来的观念貌同实异，搞反了因果联络：影响方针是经济结构问题的成果而非原因——正是由于经济存在结构不合理之处，所以需求运用影响方针来安稳经济；而不是反过来，由于在用影响方针，所以经济结构不合理。

在谈我国经济结构时，有需求面和供应面两个所指。在需求面，我国的结构问题首要是消费缺少导致的内需缺少。而在供应面，我国的结构问题首要表现为工业结构还不行优化，且在部分职业存在要害供应瓶颈。其时我国经济面临的需求缩短，添加减速之压力，首要发生于我国需求面的结构问题。而需求面的结构问题，是影响方针能够对冲的范畴。

在《我国经济的上中下三策，要防止滑入下策的晦气局势》一文中，笔者现已详细剖析过，我国由于居民总收入占经济比重较低，所以长时刻存在消费缺少、内需缺少的经济结构问题。面临这种状况，“上策”是调理收入分配结构，添加居民收入和居民消费占经济的比重，然后疏通我国经济内循环的堵点，从底子上化解内需缺少的问题。

在收入分配结构的变革取得实质性开展之前，我国的“中策”是用影响方针来影响内需。影响方针落脚点只能落在组成内需的消费和出资中。在出资中，又只能在基建出资、地产出资和制造业出资这三大组成部分中挑选。从方针作用来看，基建出资和地产出资是影响方针着力点的最好挑选。这是由于影响制造业出资会直接带来产能扩张，加大供应过剩、需求缺少的压力；另一方面，消费受限于居民消费，很难在短期内被影响起来。

面临我国需求面的结构问题，调理收入分配的“上策”与影响出资的“中策”并不敌对。正是由于“上策”推进缺少，所以才需用“中策”来安稳需求和经济添加。并且，在当下内需缺少的经济环境中，影响方针并不会“抢占”经济转型所需资源，而反而会“带动”民间开销——没有影响方针，经济中会有更多资源会被搁置和糟蹋。不取“上策”和“中策”，仅仅希望经济需求面结构的不合理之处由于添加放缓而主动消失，是不实在际的一厢情愿。

而面临我国供应面的结构问题，影响方针虽不能替代结构变革，却能够营建一个安稳的微观经济环境，然后对工业转型晋级供应有力支撑。工业结构的开展首要靠企业自发的出资和研制。假如没有一个安稳的微观经济环境，企业会由于缺少安稳决心和杰出预期而减少出资，减少研制开支。很难幻想，当企业大面积挣扎在破产边际的时分，经济的工业结构能够快速转型晋级。因而，在经济因需求缺少而添加乏力的时分，经过影响方针稳住经济添加，能够提高各个经济主体的收入和决心，有利于供应结构变革的推进。那些以为经济减速和危机能够倒逼供应结构变革的主意，更或许带来各职业的惨淡，反而推迟甚至阻止我国供应面的转型晋级。

所以说，影响方针与结构变革并不敌对。并且在实践中，能够将影响方针和结构变革结合起来。比方，政府影响方针在发力时，能够把着力点更多放在消费上，一方面添加顾客的收入，另一方面化解捆绑消费的供应堵点。又比方，在影响基建出资时，能够更多向捆绑我国经济开展的“新基建”瓶颈处用力。还比方，在影响地产出资时，能够经过更富价格弹性的土地供应准则，让土地和房子的供应与人员活动方向更好匹配起来，既发挥地产出资稳添加的作用，也实在提高公民群众在住宅上的取得感。以为影响方针会阻止结构变革，甚至以为不影响就主动能完结结构变革的主意，对经济是有害的。

6. 影响经济不是“饥不择食”

在全面论述了影响方针的对错点评逻辑之后，现在咱们再来辩驳其时有关影响方针的一个盛行误解，行将影响方针比作“毒酒”，说影响经济是“饥不择食”。这种误解背面的潜台词是，影响方针就算短期能有用果，也必定会在长时刻带来严峻成果。本文第4节对影响方针继续性的谈论其完结已提醒了这种观念的偏颇之处。在这儿，咱们预备从前史的视点对这种误解再进行一番剖析和辩驳。

对影响方针的敌对在经济学开展前史中早已有之。哈耶克（1974年诺贝尔经济学奖得主）在1935年出书的《价格与出产（第二版）》一书第3讲“信贷周期中价格机制的作用”中，写下了这么一段话：

“[假如经过添加钱银供应的方法来]人为发明需求，那就必定意味着一部分可用资源被引导至过错的方向，并使一种必定会到来的继续的调整再一次遭到阻滞。即便搁置资源因影响而被加快吸收，也会为新的纷扰和新的危机播下种子。因而，假如要耐久地‘发动’全部可用的资源，仅有的方法不是采纳人为的影响——不论在危机时期仍是在危机之后都相同——而是让时刻去完结一个耐久的医治……咱们或许能够用及时扩张的方法来防止一次经济危机，不过危机一旦发生，在它未自行消失之前，咱们是无法脱节它的。”【10】

哈耶克信赖，影响方针或许能够在短期内防止经济危机，但也会阻止商场的调整机制发挥作用，然后为新的危机埋下种子。因而，政府对经济危机的正确应对是什么也别做，等候商场在经过一段时刻的自行矫正和医治后康复正常。

毫无疑问，哈耶克便是凯恩斯眼中的“乌托邦”类的人物，信赖商场会自发回到有用状况，而任何对这一自发回复进程的搅扰（比方采纳影响方针）都只会推迟经济的修正，甚至还会为新的危机埋下种子。

但早在1923年，凯恩斯就在《钱银变革论》一书中写下了这么一段互不相让的话：

“但长时刻是对其时业务的一种误导。在长时刻咱们都死了。在暴风雨的时节里，经济学家假如仅仅告知咱们，当暴雨曩昔海面会康复安静，那么他们将自己的使命也设定得太简单、太无用了。”【11】

在这儿，凯恩斯所讲的“长时刻”（long run），代表着笃信商场的经济学家（如斯密、李嘉图、哈耶克）对经济运转的一种抱负化的假定——即经济会在商场自发的作用下，在长时刻回归到最有用的状况。而在商场回归有用之前的“短期”（short run）——不论其间包括多少波动和磨难——是咱们不能干涉，有必要要耐性等候的进程。

但不论是在理论上，仍是在实践中，这种商场自发回复有用状况的假定都已被证伪。即便在西方经济学发源的西方发达国家中，也很少有人彻底信赖商场的有用。其时经济学家遍及的观念是：商场或许在适当长时刻里违背有用状况；而在商场违背有用状况之时，微观方针需求有所作为——经济需求缺少的时分，要做方针影响；需求过剩时，要做方针调控。从这个含义上来说，大部分人以为凯恩斯是对的，咱们大部分时刻日子在商场违背有用状况的“短期”，有必要要有所作为，而不能以抱负化的“长时刻”作为举动的攻略。

在我国，哈耶克所幻想的那种抱负化的“长时刻”既非实践，也非我国特色商场经济的寻求方向。我国商场运转不同于西方经济学抱负假定的那种有用状况。这当然是由于我国依然存在阻止商场运转的体制性机制性捆绑、必定程度上阻止了商场力气的发挥。但更重要的则是，我国特色的商场经济自身便是“我国特色有用商场”和“有为政府”的有机结合，而“我国特色有用商场”与西方经济学抱负化假定的那种有用商场有底子差异。【12】

当咱们称道我国政府有“集中力气办大事”之优势时，有必要要看到这种优势建立在政府对商场的较强引导力之上，以及与这种“政府引导力”相随同的商场对政府的依靠。假如商场现已如西方经济学所假定的那样达自足地到了最优，任何对商场的干涉都只能带来对最优的违背，那“有为政府”底子无从谈起。哈耶克所幻想的有用商场，绝非我国的实践，更不是我国特色商场经济要寻求的方针。

天然地，用承继于哈耶克的商场原教旨主义之思维，将影响方针比作“毒酒”而加以敌对，既与我国经济实践不符，更不契合我国特色商场经济的导向。在我国微观经济实践中，影响方针既不仅是对商场无效甚至商场失灵的抵补，并且仍是我国特色有用商场的组成部分，理应依据经济局势的改动，该出手时就出手，而不应被“饥不择食”这样貌同实异的说法捆绑住四肢。

7. 需求缺少时该影响就影响

经过上面的剖析咱们能够看出，影响方针的对错点评应该放到特定的微观环境中来进行。相同的影响方针，在不同微观环境中或许发生天壤之其他作用。因而，该不应做方针影响，需求视微观经济环境而定，不能混为一谈——该影响的时分不影响，与不应影响的时分影响，都是不对的。

影响方针的继续性也要视微观环境而定。影响方针的实在捆绑在微观经济的供应才能。只需供应才能捆绑没有收紧（经济需求缺少、供应才能充裕），则影响方针既能继续发生有利于经济添加的正面作用，也能继续获取必要资源来加以推广，继续性没有问题。因而，影响方针应以反映供应捆绑是否收紧的通胀和世界收支为方针，在通胀低于方针值，世界收支顺差的时分影响需求，而在通胀高于方针值，世界收支逆差时退出。

在考虑是否需求采纳影响方针时，必定要从经济的实践状况动身，而不能被“饥不择食”这样貌同实异的说法所搅扰。用脱离实践的大而化之的言语来谈论影响方针，一味地说影响方针好或是欠好，都晦气于我国经济的高质量开展。事实上，扩张性的影响方针也好，紧缩性的调控方针也罢，都仅仅政府调控微观经济的技术性手法罢了，别离有其适用和不适用的经济环境。不能果断地将某些手法打入另册、置之不理，更不能将这些技术性的、需视状况而灵敏运用的手法，与我国长时刻要坚持的大政方针挂钩或敌对起来。不然会画地为牢，自我设限，人为加大政府调控经济运转的难度。

2014年9月，在经济下行压力加大的布景下，商场对降息的预期很高。其时，有一种敌对降息的声响，将商场对降息的预期当作是对变革的不信赖。2014年9月17日，公民网宣布了《公民财评：降息不是变革的敌对面》一文【13】，批驳了将降息这样的技术性决议方案，与变革这样的大政方针敌对起来的过错观念。

这篇文章中说：“商场等待降息和是否信赖变革没有必定联络。我国经济‘新常态’自身便是尊重经济开展规则的。在不同阶段采纳灵敏的钱银方针是遍及一致，是否降息、降准都应该取决于经济运转的实践状况。未来，在不改动钱银方针大方向的一起，定向降息或许定向降准的或许性依然存在。”这篇文章还说：“对经济方针解读不要政治化，经济局势发生改动，方针就应当当令适度调整……降息升息是相机挑选的方针挑选，不要‘上纲上线’。‘上纲上线’会劫持方针挑选，失掉时刻窗口会后悔莫及。”

十年曩昔了，公民网这篇谈论的观念依然建立。我国建造我国特色商场经济，走向高质量开展的方向是确认无疑的。而影响方针作为政府调控微观经济的东西之一，与我国经济开展的大方向没有敌对。所需的仅仅依据经济局势的改动，当令适度地动用这一东西。在其时我国经济需求缩短压力较大的状况下，影响方针该用就得用。（完）

【1】克鲁格曼，2014年，《成功的商人不明白微观经济》，https://caijing.chinadaily.com.cn/2014-11/04/content_18865959.htm。

【2】事实上，即便经济处在产能充沛运用的状况，财务影响也能在必定程度上令总需求扩张。由于满负荷作业的工人还能够加班加点出产更多产出。但这时必定需求给工人支付更高的薪酬，继续推升通胀，令经济处在通胀失控的途径上。在正文的剖析中，咱们疏忽了这种短期效应，由于考虑了这种效应也不会改动正文中的定论，即需求过剩的微观环境中，财务影响弊大于利。

【3】徐高，2023年8月29日，《内需缺少是个收入分配问题》，https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404940026134790339。

【4】凯恩斯，1936年，《作业、利息和钱银通论》，https://weread.qq.com/web/bookDetail/d6632d705cf769d6646fc55。

【5】美国作为世界储藏钱银的发行国，能够用其辅币（美元）来借外债。所以美国是仅有的能够长时刻大规划有贸易逆差而不迸发世界收支危机的国家——由于它总是能够经过印钞票来归还外债。2000年至2023年的24年间，美国累计的常常账户逆差达到了惊人的13万亿美元。这是美元给美国带来的“过度特权”（Exorbitant privilege）。但这种特权并不会被美国之外的国家享用。

【6】徐高，2021年9月15日，《钱银超发的谬论能够休矣》，https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404681781054931735。

【7】现代法币系统下，名义钱银尽管能够由央行和商业银行惹是生非地随便发明，名义钱银的实在购买力却由实体经济赋予。剖析钱银金融现象时，有必要要穿透钱银的面纱，看到钱银背面的实体经济运转。可是，将钱银金融与实体经济之联络论述清楚的使命，现已超出了本文的规模，此处只能从略。未来笔者将编撰专文来剖析这个重要问题。

【8】徐高，2023年6月28日，《需求全面纠偏对我国债款的认知》，https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309404917557374353431&mark_id=999_reallog_mark_ad%3A999%7CWeiboADNatural。

【9】徐高，2024年3月28日，《我国经济的上中下三策，要防止滑入下策的晦气局势》，https://weibo.com/ttarticle/p/show?id=2309405016912579919919。

【10】哈耶克，1935年，《价格与出产（第二版）》，第3讲，9-10节，https://delong.typepad.com/files/prices-and-production.pdf。

【11】凯恩斯，1923年，《钱银变革论》，第三章，榜首节，第80页，https://www.gutenberg.org/files/65278/65278-h/65278-h.htm。

【12】在2020年10月举行的中共十九届五中全会中，党中央明确要求“推进有用商场和有为政府更好结合”。

【13】公民网，2014年9月17日，《公民财评：降息不是变革的敌对面》，http://finance.people.com.cn/n/2014/0917/c1004-25679744.html。

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